Оээ инвестиционного проекта создания бизнеса

2.2. Особенности обос нования экономической эффе ктивности и нвестиционных прое ктов по создани ю бизнеса

Наиболее распространенной сегодня является экономическая оценка инвестиций с применением стандартизированных методов оценки. Это, во-первых, позволяет уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечивает сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов. При этом они являются вторичными по отношению к обоснованию экономической эффективности проекта.
При этом наиболее важным является не метод оценки эффективности, а возможность влияния на эту экономическую эффективность инвестиционных проектов создания бизнеса.
Для того чтобы можно было оценивать подходы к запуску бизнеса и даже выявить новые подходы, необходимо понять, какие факторы в первую очередь влияют на экономическую эффективность инвестиционных проектов создания нового бизнеса.
Выделив эти факторы, их можно превратить в точки применения силы, благодаря чему можно создать новый подход к обоснованию эффективности проекта нового бизнеса, имеющего значительно большую экономическую эффективность, рассчитанную по этим критериям. Отметим, что не так важно, каким образом считать экономическую эффективность, важнее иметь подход к запуску бизнеса, который сам по себе дает большую эффективность.
Для того чтобы приступить к поиску нового подхода к запуску инвестиционных проектов создания бизнеса, уже были проанализированы подходы, которые используются на сегодняшний день в проектировании. Теперь же необходимо выявить базисные значения, которые будут индикаторами самого проекта. На рисунке 2.4 представлена система показателей оценки проекта. [32, с. 108]
Рисунок 2.4 Традиционные методы оценки эффективности инновационного проекта
Именно эти показатели являются основными для самого инвестиционного проекта.
Традиционные методы оценки проекта широко применялись ранее и применяются сейчас в финансовой практике. Метод окупаемости капиталовложений является весьма распространенным и одним из первых. Но его существенный недостаток – в игнорировании будущей стоимости денег с учетом дохода будущего периода и, вследствие этого, неприменимость дисконтирования. В условиях инфляции, резких колебаний ставки процента и низкой нормы внутренних накоплений предприятия в реальной российской экономике этот метод недостаточно точен.
Тем не менее, следует обратить внимание на методику расчета коэффициента эффективности инвестиций, понимаемого как средний показатель прибыльности за весь период деятельности проекта. Этот коэффициент рассчитывается делением среднегодовой прибыли на среднегодовую величину инвестиций. Конечно, данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала (итога среднего баланса-нетто).
Таким образом, традиционная оценка эффективности проекта осуществляется по следующей схеме (рис. 2.5). [7, с. 42]
Рисунок 2.5 Методы оценки коммерческой состоятельности инвестиционного проекта
Как видно из приведенной схемы, наибольший упор в традиционной системе оценки эффективности делается на использование финансовых и экономических показателей эффективности инвестиций. Ее разработка должна была выявить взаимосвязь между количественными и качественными показателями инвестиционного проекта.
Однако традиционные показатели, основанные на учетной оценке, не учитывают временную составляющую денежных потоков. Они не стыкуются с факторным анализом и динамикой денежных потоков в экономической реальности. Поэтому наиболее полно проект можно оценить, применяя методы, основанные на дисконтированных оценках.
Проведенный выше анализ параметров и показателей эффективности инновационного проекта показал, что «перекос» в сторону экономических показателей на основе простых и дисконтированных методов ведет к искажению результатов анализа.
Теперь посмотрим на основные показатели экономической эффективности, которые будут рассчитываться для самой компании, инвестирующей в данный проект, и тогда поймем, какое изменение показателя будет положительным для инвестиционной привлекательности, и, главное, какие реальные показатели бизнеса влияют на данные оценочные показатели и как.
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. EBITDA показывает финансовый результат компании, исключая влияние эффекта структуры капитала (т.е. процентов, уплаченных по заемным средствам), налоговых ставок и амортизационной политики организации. EBITDA позволяет грубо оценить денежный поток, исключив такую "не денежную" статью расходов, как амортизация. Показатель полезен при сравнении предприятий одной отрасли, но имеющих различную структуру капитала. [31, с. 302]
Налог на EBITDA - налог, который компания платила бы в отсутствии долга, избыточных денежных средств, доходов или расходов, не связанных с основной деятельностью.
NOPLAT (англ. – Net Operating Profit Less Adjusted Tax) – чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов (налога на прибыль). Этот показатель используется в инвестиционном анализе и при оценке рентабельности компании. Показатель NOPLAT отражает результаты деятельности компании без учета стоимости привлеченного в компанию капитала. [31, с. 105]
Инвестированный капитал представляет собой объем инвестиций в основную деятельность компании. Он равен сумме операционного оборотного капитала, чистых основных средств (недвижимости, производственных помещений, оборудования) и чистых прочих активов (то есть за вычетом нетекущих беспроцентных обязательств). Сумма операционного инвестированного капитала и не операционных инвестиций показывает общий объем капитала, вложенного в компанию инвесторами, и называется совокупными средствами инвесторов. Эту величину можно также рассчитать, пользуясь разделом "обязательства" баланса, если сложить весь собственный капитал с общей суммой процентного долга.
После того, как величина инвестированного капитала и NOPLAT установлены, можно найти рентабельность инвестированного капитала по формуле 2.1. [31, с. 110]
(2.1)
Коэффициент рентабельности инвестированного капитала (Return On Invested Capital, ROIC) - отношение чистой операционной прибыли компании к среднегодовой сумме инвестированного капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. Данный показатель отражает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность. [31, с. 112]
Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.
Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий.
Формула для определения стоимости капитала имеет вид 2.2: [31, с. 112]